私募档案-星石投资:一个策略 管理百亿资产

“公奔私”的代表 想要绝对收益

得益于2006-2007牛市中取得的业绩和声望,2007年6月28日,江晖带领团队创立北京市星石投资管理有限公司,成为中国第一批公募转私募的基金经理。发生金融危机的2008年,江晖管理的星石产品依然获得正收益,一举成为业内的明星,并赢得了“风控大师”的称号。他对外公开宣称,星石追求的是“绝对收益”,这和较多追求相对收益的A股基金绝然不同,但绝对收益并没有那么容易获得,2015年的股灾,星石虽然提前有所防备,但覆巢之下,并没有成为“完卵”。

后来星石解释说“投资者持有星石产品的平均持有期是23个月”,因此,他们的投资目标是“力争让客户在平均持有期结束的时候,尽量不亏损,同时只要市场条件允许,就挣远比市场平均水平更多的钱”。由此星石自己搞了一个新的定义“中国式绝对回报”,并诠释为:中长期绝对回报。

从2008年1月1日到2017年5月中旬星石产品的连续收益曲线来看,他们确实只有在2015年表现不佳,总体上实现了中长期的绝对回报。

男主内 女主外 一个策略 管理百亿资产

管理私募基金后,江晖很少到公开场合露脸和发言,他作为星石投资的董事长和投资决策委员会主席,似乎把面对媒体的活交给了总经理兼投资决策委员会副主席的杨玲。我们猜测,可能星石的分工是:江晖在内部管投资,杨玲出来“发声”。这就成了星石特色“男主内、女主外”,即董事长江晖主内,总经理杨玲主外。这倒也符合逻辑,因为对一家私募机构而言,内部的投研管理更加重要。

照片来源于网络

作为总经理的杨玲在众多媒体的报道中是一位睿智的女强人,从谈公司战略和投资风格,到探讨A股可能的热点板块,点评时事,出席活动等,她几乎包揽了星石对外的所有“发言”工作。当然,她是非常称职和出色的,我们发现她的言论对星石形象的塑造、理念的传播、品牌的提升、业务的拓展等是很有帮助的,并且鲜有不当用词。

据星石的网站显示,他们的投研团队近50人,基金经理12名(其中11位是自主培养的),这只队伍在江晖和杨玲的带领下,专注A股,专注二级市场,专注一个策略,推出50多只阳光私募产品,管理近200亿规模的资金。并且凭借其业绩的稳健性,星石入选众多商业银行的“私募白名单”,蝉联6届(2010年—2015年)国内私募的权威奖项——金牛股票私募管理公司奖,若把其它私募行业奖项也加进来,星石所得奖项超过50个。

星石的所谓“一个策略”,是指“股票多头策略基金采用同一投资策略进行投资”,即虽然每只基金由12名基金经理进行投资决策,根据每个基金经理的特长与能力,分配相应比例的资金,每个基金经理拥有独立决策权,但在投资决策委员会领导和统筹下,不同产品执行的是同样的复制投资策略。当然,这个策略并非是不变的,而是根据市场情况的变化而调整投资重点。

个股选择方法 持有方法  仓位  风控

不同的私募机构,选股策略会有所不同。星石采用的是先选行业再选个股的方法,主要工作是阶段性选行业,选好行业之后,选股则是选择行业的前几名。行业有没有选对,行业的切换是否及时,这是星石选股的重点。如果一个行业没有中长期驱动因素,只是短期有上涨可能,星石不会选择;必须是有中长期驱动因素的行业才会选取,只要这个行业依然拥有中长期驱动因素,就继续持有这个行业的股票。

看好市场走势和不看好市场走势,这两类情况,星石的仓位会有所不同,比如在看好市场走势的时候,要求基金经理的仓位在5-10成,而在不看好市场走势的时候则是0-5成。

风控方面,星石用的硬指标是净值指标,比如跌破9毛仓位减半,软指标则是策略上风格的调整(比如从偏价值或偏成长,重消费或重防御)。

追求“极致投资体验”

星石对自己的要求很高,追求的是“极致投资体验”,希望自己能在每个节点都表现良好,每个阶段都踏准节奏。他们觉得自己虽然躲过了2008年的股灾,但错失了2010年的中小板和2013年的创业板的机会;在2014年到2015年的牛市中虽然较好地实现了风格转换(从周期股到成长股再到消费股),但没有躲避2015年的股灾。

星石认为通过多年的摸索,找到了一个好的投资方法,这个方法有一个重要的关键词为:坚决的左侧换仓。大体上就是通过预判市场风格的变化,提前更换持仓的股票板块。

在2016年底,2017年初,星石投资多次表示2017年为A股价值股战略增配时机;认为A股会从偏成长变为偏价值;认为当时的底部已夯实,是建仓好时期;认为大消费的股票(医药生物、白酒及农业)特别是医药股会走强;认为2017年好的市场、好的团队加好的方法,有机会给客户带来令人难忘的“极致投资体验”。现在,事实证明星石投资的研发和预判是比较有效的。

当然,星石投资的投研方法也注定了未来星石产品的主要风险来源于左侧换仓 的判断失误和系统性风险的仓位处理。

以上文字由基金研究第三方七禾网沈良撰写

www.7hcn.com  2017-06-16


私募机构:北京市星石投资管理有限公司 

客服电话:400-818-9800(每周一至周五8:30-17:00)

邮箱:service@starrockinvest.com.cn

核心人物:江晖

成立时间:2007年

投资策略:股票

管理规模:近200亿元人民币(数据来源于2016年中国基金报报道:http://press.chnfund.com/paper/zgjjb/html/epaper/index/content_875663.htm)

代表产品:星石1期。累计收益:239.56%(2007年7月30日至2017年5月19日,数据来源:格上财富:https://www.licai.com/simu/2007-P001036.html)

公司介绍

2007年,北京市星石投资管理有限公司成立,是中国第一批阳光私募基金公司,也是中国证券投资基金业协会首批特别会员。董事长江晖是基金业协会私募证券投资基金专业委员会委员,有超过20年的基金投资研究管理经验,是中国第一批公募基金经理,也是第一批“公奔私”的基金经理。江晖曾参与筹备华夏基金和工银瑞信基金等大型老牌公募基金公司,管理过基金兴和、基金兴华、华夏回报和工银瑞信核心价值等多只知名基金产品,无论是在私募还是公募行业,其长期业绩始终名列行业前茅。

【十年耕耘一个策略】

星石投资专注于A股,其投资管理实行“投资决策委员会领导下的多基金经理负责制”,每只基金由多名基金经理进行投资决策,执行“复制投资策略”,即股票多头策略基金采用同一投资策略进行投资。

截至2016年底,星石投资投研团队近50人,其中基金经理12名,全部精力都投入到一个投资策略中,过百亿元的规模也都采用复制投资策略。星石用十年耕耘着一个策略,并不断地对策略完善升级,匠心可鉴。

【高精度全行业覆盖 多基金经理共同投资】

星石投资采用投资决策委员会领导下的多基金经理负责制。十二位基金经理共同管理一个投资策略,根据每个基金经理的特长与能力,分配相应比例的资金,每个基金经理拥有独立决策权。

星石投资采用投资研究一体的投研管理模式,目前拥有50余人的业内大型投研团队,以实现高精度的全行业覆盖研究,我们鼓励集体智慧和充分的信息共享,强调研究的全面协同性。

【获主流金融机构一致认可】

星石投资入选几乎所有商业银行"私募白名单",与工、农、中、建、交、招商、光大、民生、浦发、平安、兴业、广发、邮储等银行总行开展合作,同时还与银行资产管理、资管公司、高校基金会、海外机构等机构投资者展开合作。

星石投资囊括了私募行业主要重量级奖项超过50个,其中包括荣获7届国内私募的最高奖项——金牛股票私募管理公司奖,2012年独家获得首届晨星中国对冲基金奖。

核心人物江晖

复旦大学经济学硕士。21年投资研究经验,其中17年基金管理经验。2001年至2006年所管理的基金、所带领的投资团队连续6年的投资业绩均名列基金业前茅。2007年7月至今,管理阳光私募产品,业绩同样名列前茅。历任工银瑞信基金管理有限公司投资总监、湘财荷银基金管理有限公司投资总监、华夏基金管理有限公司总经理助理,曾经担任工银瑞信核心价值基金、华夏回报基金、兴华基金、兴和基金等基金经理。目前担任星石投资董事长,投资决策委员会主席。

详细履历:

1998年—2004年:华夏基金管理有限公司 总经理助理 高级基金经理。

2000年至2001年,担任兴和基金经理

2002年至2003年,担任兴华基金经理

2003年至2004年,担任华夏回报基金经理

2004年—2005年:湘财荷银基金管理有限公司 投资总监

任职期间湘财荷银旗下基金总体投资业绩连续两年列基金业前茅

2005年—2007年:工银瑞信基金管理有限公司 投资总监

兼任工银瑞信核心价值基金经理,2006年工银瑞信核心价值基金被《证券时报》评为2006年度股票型明星基金

2007年至今:北京市星石投资管理有限公司、董事长、投资决策委员会主席

管理团队

星石投资的管理团队成员大都来自国内大型金融机构,具备丰富的从业经验与管理经验,吸纳了公募先进的公司治理模式,构建了投资研究、市场服务、后台运营、合规风控四位一体完整的公司架构。星石投资采用合伙人制度,定期从核心骨干员工中吸纳股东,没有外部资金股东,有利于充分激励,内部稳定,形成合力。

江晖:董事长、投资决策委员会主席

投资决策委员会主席、中国证券投资基金业协会私募证券投资基金专业委员会委员。 毕业于复旦大学。经济学硕士。中国第一代公募基金经理和第一批“公奔私”的基金经理,拥有24年股票和债券投资研究经验。擅长精准把握市场中长期趋势,从业以来多次获得金牛奖。 江晖有超过20年的基金投资研究管理经验,曾参与筹备华夏基金和工银瑞信基金等大型老牌公募基金公司,管理过基金兴和、基金兴华、华夏回报和工银瑞信核心价值等多只知名基金产品。2007年,江晖和合伙人发起设立星石投资,将星石打造成为专注于A股、追求中长期绝对回报的行业领军公司。无论在公募还是私募,江晖的长期业绩始终名列行业前茅。目前,他是星石投资投研团队的核心人物,带领公司7次获得国内私募的权威奖项——由中国证券报主办的“中国私募金牛奖”,并获得首届晨星中国(Morningstar)对冲基金奖。

杨玲:总经理、投资决策委员会副主席

毕业于西安交通大学。经济学硕士。15年基金从业经验。全国青联第十二届委员会委员、中国证券投资基金业协会合规与风险管理专业委员会联席主席。曾任职诺安基金管理有限公司北京分公司总经理,并曾供职于工银瑞信基金管理有限公司、兴业基金管理有限公司。现任星石投资总经理,投资决策委员会副主席,全国青联第十二届委员会委员,中国证券投资基金业协会合规与风险管理专业委员会联席主席。

万凯航:副总经理、投资总监

毕业于清华大学。工学硕士。2009年加入星石投资,现任星石投资副总经理、投资总监、高级基金经理。

郭希淳:副总经理、研究总监

毕业于清华大学。经济学硕士。曾供职于美国著名对冲基金千禧年基金(MILLENNIUM PARTNERS)旗下世坤投资(WORLDQUANT),2010年加入星石投资,现任星石投资副总经理、研究总监、高级基金经理。

王玲:副总经理、合规风控负责人

毕业于中国人民大学。管理学博士。曾长期供职于深圳证券交易所等单位,有10多年的资本市场研究和监管工作经历。现任星石投资副总经理、合规风控负责人。

投资理念

星石投资秉承中长期趋势投资理念,以追求“中长期绝对回报”为目标,只抓中长期投资机会,通过研究类别层面、行业层面、公司层面的中长期驱动因素,根据三个层面驱动因素协同向上的原则,寻找确定性强的投资机会。

投资流程

(一)投资研究

行业投研团队通过对所有行业、子行业以及上市公司进行全面、深入、持续的研究与跟踪,撰写各类研究报告(包括调研报告、行业和公司的深度研究报告),挖掘行业层面和公司层面的中长期驱动因素,并将行业层面的中长期驱动因素分享给策略投研团队。寻找景气度向上的行业和基本面向好的上市公司,推荐符合条件的上市公司加入公司股票池。

策略投研团队通过对行业投研团队研究得出的所有行业层面中长期驱动因素进行分类归纳总结,再结合对宏观经济和投资时钟的研究,得出类别层面的中长期驱动因素,并将得出的研究结论反馈给行业投研团队。

(二)投资决策

基金经理根据类别、行业、公司三个层面驱动因素协同向上的原则,独立作出投资决策,构建或调整自己的投资组合。基金经理只能投资股票池内的股票,并遵守各级股票池投资比例的规定。星石投资采用的是多基金经理制度,所有基金经理投资组合的加总就构成了产品的投资组合。

(三)投资执行

交易部负责所有投资指令的审核、执行和反馈。公司采取集中交易模式,所有基金投资指令均通过交易部完成。交易部在投资执行的过程中通过科学有效的投资流程,严格把控交易风险,避免任何不合规、不合法的交易行为。

(四)投资组合风险控制

研究支持部负责每月评估基金投资组合中的风险因素,出具投资组合风险评估报告。

星石荣誉

相关链接

星石投资官网:http://www.starrockinvest.com/

格上财富介绍星石投资:https://www.licai.com/simu/gongsi-XingShiTouZi.html

格上财富拜访星石投资总经理杨玲:https://www.licai.com/yanjiu/201701-318337.html

21世纪经济报道(广州):专访星石投资总经理杨玲: 控制权争端背后暗潜资本逻辑:http://epaper.21jingji.com/html/2017-02/15/content_56134.htm

全景网:星石投资:PMI略超预期,经济平稳运行无忧:http://www.p5w.net/fund/clbg/201705/t20170531_1816386.htm

中华网财经 :星石投资:减持漏洞被“亡羊补牢”短期修复市场情绪:http://finance.china.com/jrxw/13000288/20170601/30617627.html

网易财经:星石投资:一带一路进入业绩驱动时代 亮点解读:http://money.163.com/17/0514/20/CKE3AN1C0025814S.html

全景网:星石投资:CPI、PPI剪刀差继续收窄 全年经济平稳增长基调不变:http://www.p5w.net/fund/clbg/201705/t20170510_1789681.htm

每日经济新闻:“漂亮50”回归意味价值投资时代到来 星石投资杨玲:风格转变源于三大变量改变:http://www.nbd.com.cn/articles/2017-04-23/1097493.html

中国日报:星石投资:6月份加息是否落地 取决于特朗普财政政策的进展:http://cnews.chinadaily.com.cn/2017-05/04/content_29202368.htm

和讯网:星石投资:“解锁”基本养老金投资 重在把握其投资风格:http://funds.hexun.com/2017-04-26/188970155.html?from=rss

中国证券报:星石投资杨玲:十年专注耕耘A股:http://www.cs.com.cn/tzjj/smjj/201704/t20170421_5251808.html

21世纪经济报道:星石投资解读2017年政府工作报告:A股投资价值进一步夯实:http://m.21jingji.com/article/20170306/herald/ad637a769b744d52cfa30cea1dbca384.html

金融投资报:星石投资:盈利驱动的A股动力仍强:http://money.163.com/17/0303/07/CEJBC6V00025817I.html

中国证券报:星石投资:减税直接利好农业和公用事业:http://www.cs.com.cn/tzjj/jjks/201704/t20170427_5259396.html

金融界网站 :星石投资:被忽略的金融重镇 A股望迎第三次系统性机会:http://stock.jrj.com.cn/invest/2017/04/10155322285977.shtml

和讯网:星石投资:银行理财市场或现巨变 大类资产轮动趋势可能出现:http://funds.hexun.com/2017-03-03/188362631.html

中国网财经:星石投资:春节效应推高CPI 预期维持温和通胀:http://finance.china.com.cn/money/fund/jjks/20170214/4098298.shtml

证券市场周刊·红周刊(北京):星石投资总经理杨玲:大资金正在股市门口张望:http://money.163.com/16/1224/01/C90UPO8M0025814T.html

网易财经:星石投资17年投资策略:价值股战略增配时机显现:http://money.163.com/16/1219/19/C8M1CGR600258151.html

和讯网:星石投资2017年展望:一个大而持久的爆发正在酝酿:http://funds.hexun.com/2017-01-12/187714323.html?from=rss

每日经济新闻:星石投资管理有限公司总经理杨玲:底部已夯实 目前是A股最佳建仓期:http://www.nbd.com.cn/articles/2016-11-28/1056587.html

以上信息来源于市场公开渠道,由七禾网傅旭鹏整理

www.7hcn.com  2017-06-16

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机构:言起投资/洼盈投资/泓信投资/安诚数盈/德胜资产/浦浩投资/紫熙投资/明汯投资/润时资产/煌昱投资/尚泽投资/淘利资产/德亚投资/元康投资/古木投资/元葵资产/中睿投资/美好投资/盛世资产/惟盈投资/博孚利/双隆投资/风禾投资

期货:傅海棠/冯成毅/林广茂/张文军/何俊/刘福厚/林存福/于忠/汪星敏/付爱民/王向洋/林军/林庆丰/高凤国/唐正勇/是俊峰/丁洪波/章位福/毛泽红/李灵活/吴洪涛/程智斌/王辅中/刘志刚/吴鸿智/林存福

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