文国庆:2017年到底是牛市还是熊市?

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文国庆,联讯证券首席分析师,《证券市场红周刊》特别顾问、和讯信息首席分析师、中央电视台、北京电视台和凤凰卫视常年特约嘉宾,新华社特聘经济学家。擅长宏观经济形势预测、产业景气、汇率及大宗商品趋势分析、精于国内外市场比较。

回过头来,我们说说,今年到底是牛市还是熊市?其实这是个见仁见智的问题。对习惯操作小盘股的投资人而言,今年是熊市,但小股票虽有部分牛股,但是比例太小。对于人民日报评论员来说,肯定不是熊市,因为沪深300、上证指数和上证50总体是上涨的。看起来是公说公有理婆说婆有道,关键是判断牛熊的标准是什么?在下结论之前,我们还是用数据说话。

1、从涨跌股票个数角度看

目前市场共有3463只股票,但有213只股票处于停牌状态。长期停牌股不具可比性,应该剔除,剩下3250只,再去掉今年上市的次新股。上涨的占比22.2%,下跌的占77.8%。由此,站在一般参与者的角度看,说市场是熊市没什么不对。

2、从成分指数角度看

人民日报评论员说,从国际惯例看,评价股票市场应该从成分指数考察,这是一个值得商榷的提法。因为成分指数有很多种,典型的有沪深300、央视50、上证50、上证180、深证100、创业板指、中小板指,都是成分股,以谁为准呢?很多人说以上证50为准,这根本站不住脚,因为它有两个缺陷:第一,深圳市场占A股市场的半壁江山,上证50根本不具代表性;第二,基本是传统大型国企,无法反映经济全貌。有人说用央视50,这也有问题。央视50只有五十只股票,日成交量仅占市场的10%多一点,根本不具代表性。国外有代表性的指数至少覆盖市场交易的40%以上,央视50显然不够格。沪深300呢,成交量仅占市场的36%,其实也不具有很好的代表性,勉强凑合吧。

一般成分股衡量市场,应该采用价格权重,但由于我国的送转股泛滥,根本无法实行这一原则。但是按照权重考核的沪深300指数是不具代表性的,因为如果那样的话,只要某个超级机构操纵了中国平安和贵州茅台等10只最大的权重股,就决定了沪深300的走势,而这10只股票的交易金额只占全市场的4.6%,没有任何代表性。所以,不要拿沪深300与标普500比较,标普500的交易额占了美国股市的70%以上。因此,稍微公平一点的做法事看沪深300的全部成分股的涨跌比例,和中位数表现情况。沪深300指数全部300只成分股中,截止2017年12月6日,共有165只上涨,134只下跌,一只停牌。上涨的比例55%,下跌比例45%。上涨的中位数是4.07%,这个幅度比沪深300的12.27%少了三分之二。可见沪深300指数的水分是很大的。

这样,通过过滤掉个别指标股的操纵行为,即使从沪深300指数来看,2017年的股市也不是牛市,涨幅连5%都不到,最多是个平衡市。

3、从板块的普遍性来看

从更加客观的角度看,板块涨幅的普遍性,更加公允地反映了市场的全貌。第一,板块的涨幅中,优质龙头股的权重最大,他们主导了板块的方向,过滤了小盘股的数量影响。第二,板块的数量从各个维度综合反映了股市上涨行业和区域的普遍性,反映了传统和新兴产业的交替过程。

A股市场从各个角度分成294个板块,2017年上涨的140个,占比47.6%,下跌的154个板块,占比52.4%。从普遍性上看,全年市场以下跌为主。从中位数看,市场下跌了1.83%。

总体来看2017年市场是下跌的,从任何角度看,参与者出现亏损都是一种普遍现象。某些人说,投资亏损是因为你投资理念不对,你选择价值股就可以盈利了。这种说法从系统角度看是站不住脚的,因为上涨股票占交易额的比例很小,即使所有人理念矫正过来,股市依然会出现系统性的亏损。在博弈机制下,如果投资理念过于单一,反而容易导致系统崩盘。其实,很多蓝筹股的上涨幅度远远超过其业绩增幅,其股价提升是主要由于估值水平提升,而非业绩驱动。过度的估值提升不可持续,必将在未来的一年得到反向矫正,而这种矫正已经从12月份开始出现。

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